viernes, 6 de marzo de 2015

Wolf Richter: "Default el Lunes"; Las compañías de Petróleo y Gas deben enfrentarse a sus acreedores y a la explosión de la Burbuja del Fracking














Envíado por Lambert Strether
Publicado en Naked Capitalism
5 de marzo de 2015 



La deuda financió el auge del fracking. Ahora los precios del petróleo y gas han colapsado, y por lo tanto la capacidad de atender esa deuda. La crisis del petróleo de la década de 1980 se llevó por delante 700 bancos, entre ellos 9 de los 10 más grandes de Texas. Pero esta vez, es diferente. Esta vez, los tenedores de bonos son el gancho. 

Y estos bonos - que se llaman "bonos basura" por una razón - Ya están tomando medidas. Se comienza con las pequeñas empresas que preceden a los más grandes. "Bancarrota" y "Reestructuración" son los términos que arrasan en los accionistas y dejan a los tenedores de bonos y otros acreedores a tener que pelearse las sobras.

A principios de enero, WBH Energy, una compañía de fracking en Texas, inició estos acontecimientos mediante la presentación de una protección por bancarrota. Enumeró los activos y pasivos de $ 10 millones a $ 50 millones. Poca cosa. 

Una semana más tarde, GASFRAC se declaró en bancarrota en Alberta, donde está su sede, y en Texas - en virtud del Capítulo 15 para quiebras transfronterizas. No hace mucho tiempo, fue una empresa que promocionó intensamente el IPO, la tecnología del "fracking sin agua" que haría cambiar las cosas un mundo sediento. En lugar de agua, se bombeaba un gel de propano líquido (similar al Napalm) en el suelo; gran parte de este gel podría ser recapturado, en teoría.

Irónicamente, fue a la quiebra por otras razones: pérdidas operativas,  "reducción de la actividad de la industria," la imposibilidad de encontrar un comprador que pagara lo suficiente para rescatar la empresa de sus acreedores, y el "acceso limitado a los mercados de capital." La fuente inagotable de dinero sin la que el fracking no habría hecho su trabajo se había secado. 

El 17 de febrero, Quicksilver Resources anunció que no haría frente a un pago de intereses por 13.600.000 dólares con un vencimiento en el año 2019. Se invoca la posibilidad de declarar la bancarrota del capítulo 11 "reestructurar su estructura de capital " Los accionistas no tienen mucho que perder.; la acción ya no vale nada. La pregunta es cuánto van a recibir los acreedores.

Se ha contratado a Houlihan Lokey capital, y a otros asesores como Deloitte y Business Analytics". Durante su período de gracia de 30 días antes de que el caso se convierta en una pura y simple omisión, se está regateando con los acreedores sobre "Opciones de la empresa." 

El 27 de febrero, Hercules Offshore vio como su cuota-precio objetivo se redujo a cero, de $ 4 por acción, en el Deutsche Bank, que finalmente rebajó la acción y recomendó "vender". Si espera hasta que Deutsche Bank le diga que venda, ¡ usted está arruinado!

Cuando escribí sobre Hércules el 15 de octubre, HERO cotizaba a 1,47 dólares por acción, un 81% menos desde julio. Los que siguieron la recomendación de "comprar las acciones más odiadas" ese día, han perdido otro 44%, en el momento en que escribí sobre ello el 16 de enero, estaba a 0,82 dólares por acción. El miércoles, las acciones cerraron a $ 0,60. 

Deutsche Bank estaba en lo cierto, pero tarde. HERO se encamina al cero (Lo que es un un símbolo tener un nombre con rima con su cotización, con cero). Se va a reestructurar su deuda basura. Los accionistas va a quedarse en la estacada.

El lunes, debido a los "crónicamente bajos precios del gas natural y exacerbados por los recientes débiles precios del crudo, "Moody rebajó al perforador de gas Samson Resources, a Caa3, invocando "Un alto riesgo de incumplimiento." 

Fue la segunda vez en dos meses que Moody ha rebajado a la empresa. El ritmo se está acelerando. Moody:

La posición de liquidez de la compañía, los retrasos en llegar a acuerdos sobre la venta de activos potenciales y la retención por los asesores de la reestructuración aumenta la posibilidad de que la empresa pueda seguir con una reestructuración de deuda que Moody verían como un defecto.

Esto ya no es cosa de poca monta. 

También el lunes, la empresa de exploración y producción de petróleo y gas, BPZ Resources anunció que no iban a pagar $ 62 millones de dólares en capital e intereses de bonos convertibles que debían presentarse el 1 de marzo. Se hará uso de su período de gracia de 10 días para el capital y de 30 días para el interés para encontrar la manera de abordar el resto de su existencia. La empresa invocó el Capítulo 11 de bancarrota como una de las opciones.

Si no efectúa los pagos dentro del período de gracia, también vería automáticamente en defecto sus bonos convertibles de 2017, que empujarían el valor predeterminado a $ 229 millones. 

BPZ ya intentó refinanciar los bonos convertibles para octubre de 2015 y conseguir un poco de dinero extra. El Fracking devora prodigiosas cantidades de dinero en efectivo. Pero no había habido ningún comprador para la oferta de $ 150 millones. Incluso los gestores de fondos de bonos, impulsados a una verdadera locura por las políticas de la Reserva Federal, han perdido su apetito. Y sus acciones ya no sirven para nada. 

También el lunes – era el  "Lunes del default" o algo parecido - American Eagle Energy anunció que no iba a hacer frente a $ 9.8 millones de los intereses de los $ 175 millones en bonos con vencimiento ese día. Se hará uso del período de gracia de 30 días para discutir a fondo su futuro con sus acreedores. Y contrató adicionalmente a dos empresas de asesoramiento.

Una cosa que ya sabemos: después de años en el desierto, los asesores de reestructuración se están frotando las manos. 

La empresa cuenta con $ 13.6 millones de capital de trabajo en negativo, sólo $ 25.9 millones en efectivo, y con $ 60 millones que giran en una línea de crédito se ya ha llegado al máximo. Pero aquí está la cosa: ¡ la compañía vendió estos bonos el último Agosto! Y eso que se suponía que era su primer pago de intereses.

Esto se parece a una verdadera burbuja de crédito. El ambiente en la Fed es de casi cero en el rendimiento de las inversiones razonables, los gestores de fondos de bonos están discurriendo para perseguir el rendimiento que puedan discernir. Y están apretando su nariz mientras que recogen estas cosas para tocar en fondos de renta fija que otras personas tienen en su cartera de jubilación.

¡Ni siquiera un solo pago de intereses! 

El dinero prestado alimentó el auge del fracking. El dinero viejo ya ha sido perforado en el suelo. El dinero nuevo está empezando a secarse. Los pozos Fracked, debido a su horrenda tasa de declive, producen la mayor parte de su petróleo y gas sobre los primeros dos años. Y si los precios están bajos durante ese tiempo, los productores nunca recuperarán su inversión en los pozos, incluso aunque los precios se disparen después. Y nunca serán capaces de pagar la deuda a partir del flujo de caja de esos pozos. Un escenario escalofriante que los acreedores antes miraban como ciegos, pero que ahora están cada vez más obligados a contemplar.



Por Wolf Richter, empresario, escritor y ejecutivo de San Francisco, especializado en start up y con una extensa experiencia laboral internacional. Artículo originalmente publicado en Wolf Street.




Para acceder al artículo, 






No hay comentarios:

Publicar un comentario en la entrada